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突破环球政经“霾伏”的投资策略

2016-08-29

纵观环球经济状况,世界主要经济体呈现调结构的中国、复苏的美国、停滞的欧盟、消逝的日本、长期的反恐和极端的气候等六种趋势。若投资人在经营谋划企业发展和建构个人投资策略时,能契合经济趋势,投资人将可获取事半功倍的效益。日前,香港大学SPACE中国商业学院客席讲师张健伟老师指出上述经济趋势后,援引真实案例和统计数据,协助投资人创建揉合经济趋势和自我利基的未来投资策略。张老师依序下列要点,循序渐进地诱发与会者进行投资逻辑的思辨。

我们为什么要投资?

张老师用简单的Excel电子表格证明,投资最大的效益是创造非劳动所得,而不是致富。因为投资人即使每年投资报酬率达到巴菲特先生一样的水平,也很难透过炒股致富,但张老师所指的非劳动所得却能协助投资人尽早达到财务自由的目标。张老师表示一般人的工作所得来自于工作,但若将资金置于具有生产力的投资项目上,以获取稳定和适当的现金收入,例如股票的现金股息、房地产的租金收入和债券的利息收入等。一旦投资人失去工作所得时(例如公司裁员或倒闭、自己或亲人遭逢生病和意外等),投资创造的非劳动所得并不会因前述原因而消失。而且非劳动所得的最大效益在于让投资人不必再为钱工作,而能专注于自身的兴趣和理想。

如何正确解读资讯?

    张老师认为要形成好的投资策略,必须先能正确解读信息才能避开市场上似是而非的投资陷阱,而要正确的信息解读需要客观的数据为左证,及合逻辑的思维模式,而不是建构在直觉的假设和媒体的报导上。张健伟先生举例而言,首先以美元指数和日元汇率的数据证明一国货币的强弱并不全然表示国力和经济的强弱,因为美元虽然经历数次的升贬,但仍然无损于他的货币优势,因为无论美元升贬,大家在旅行、贸易和金融交易时,还是都喜欢用美元交易。而日圆虽然近年因人为的“安倍经济”促使日圆从80日圆兑1美元贬过120日圆兑1美元, 但日经225指数也随之涨过了2万点。综上可知,货币是否强势是在于该货币是否通行于世界,而非升值或贬值使然。何况自2015年8月11日汇改以来,人民币兑美元虽然呈现贬值趋势,但从数据可知,人民币在世界主要货币中仍然相对强势,因为人民币除了对美元贬值外,相对其他主要货币都是升值的态势

港大ICB张健伟老师接着以大陆股市的平均市盈率为例,若以平均市盈率来看,大陆股市处于历史低点,但平均市盈率已先剔除亏损的公司,而且高权值股票的市盈率都偏低(例如银行业、国企和央企),因此平均市盈率的参考价值不高。张健伟先生认为相较于平均市盈率,市盈率中位数的参考价值更大,由市盈率的中位数可见,A股市场的中位数是57倍,而其他国家都在10倍上下,表示A股市场上大部分的公司都不赚钱。张老师于是再验算若投资人的投资期间是5年(3年),若投资于50倍的市盈率,该公司每年营收至少应成长50%(80%),投资人才能获取正常利润,由此可知投资人在A股股市的择股难度甚高。

张健伟先生的第三个例子是大陆的人力资本外移比资本外移严重——钱移走了,再赚就有了;但人走了,就是帮外国人赚钱了。2015年大陆净移民是负41.6万人,而美国净移民是正133万人。而能符合移民条件的人通常拥有财富和(或)技能,一旦移民,其财富和技能将一并外移他国。所以应思考如何留住人力资本比留住货币资金更重要。

最后,张老师表示很多正确信息通常都在眼前,只是投资人视而不见,导致深陷风险而不自知。若以每年出生人口即可推估小学、中学、高中和大学的学生来源状况,再透过每年毕业人口和退休人口的比较,即可及早知悉人力资源短缺的问题以因应之。

我们该如何投资?

张健伟先生认为:消费即是投资,因为经济学的投资定义是递延消费,即消费者当下不消费,而将资金用于投资以获取报酬,以便日后消费更多。因此,这位资深投资者建议投资人应当从自己的日常消费中选择投资目标,若投资人每天都用微信沟通和金钱收付,则应研究腾讯的投资价值;若每天喝星巴克则应研究星巴克的投资价值。除了从消费中选择投资目标外,张老师建议也可以从自己的专业和熟悉的领域中寻找,如此可减低投资人研究的时间成本,亦可正确解读信息,排除市场噪声,避免过度频繁的交易,进而降低交易成本和时间成本。尤其时间的节省有助于投资人将时间投注于家庭、兴趣和理想。

投资时应该注意什么?

港大ICB的张老师认为首先要注意权威风险。什么是权威风险?简单来说就是听信权威人士(例如:成功的企业家和创业者、投资分析师、教授、理财专家、投资银行等)所发表的言论进行投资,而导致的亏损。因为听信权威人士的言论会降低投资人独立思考的能力,使得投资人的投资思维和技巧无法提升。所以投资人仍应广纳市场的思维和脉动,而对于权威人士的言论,应当予以逻辑性的思考而非轻信。因为权威人士也是人,而人的能力和智慧是有限的,况且有时权威人士还存在道德风险。最后,张老师叮咛在场的投资人,当投资顺遂时不要自诩为赢家,因为投资人此时会产生过度乐观和过度自信等心理现象,导致投资时刚愎自用,失去原有的逻辑性思维。

怎样量化你的投资风险?

一般投资人对风险的感受就像空气一样,看不到也摸不着,但缺氧(蒙受损失时)时的痛苦却很真实。因此,张健伟先生建议投资人应该以资本预算(capital budget)来规划投资策略及追踪项目绩效,因为资本预算除了以现金流量验证风险和报酬外,更将资金成本时间价值纳入规划,故资本预算呈现的利润将是有竞争力的利润。张老师以Excel表举例说明之,若今时投资总价500万(自备款150万,贷款350万,利率4.5%,期间30年)投资房地产5年,期间的涨幅是25%,但此时投资人的利润约为零,主要是因为贷款利息和自备款的机会成本(投资人原本可以将自备款拿去定存,获取的利息收益)将抵销房价上涨的资本利得。此房地产资本预算内尚且不包含:物业管理费、水电基本费等物业维持成本。

  
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